宝马娱乐在线-中金彭文生:预期下半年有望V型复苏 但V型尾部会有波动

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  原标题:彭文生:预期下半年有望V型复苏,但V型尾部会有波动

  彭文生回归中金公司(03908.HK)之后再次发声。6月22日,中金公司首席经济学家彭文生在媒体会上表示,在疫情不出现大面积反弹的基准假设下,下半年全球经济渐进复苏,中国将快于欧美。

  受疫情冲击,全球资本市场经历波动,目前部分国家地区疫情有见顶趋势,而部分新兴市场疫情仍在升级。处于“后疫情时代”,中国国内也面临短期深化复工复产,中长期调整政策与战略应对外围环境变化的压力和挑战。

  彭文生认为,下半年复苏有望呈大V型走势,不过,此轮复苏为供给快于需求的“另类复苏”,供大于求的态势将贯穿此次经济复苏。“但是V的尾部走势是否能很快恢复到疫情之前的情况,也可能会有一定波动,到一定程度会往下一点。”彭文生称。

  他提出,应对“另类复苏”,一要货币放松,引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率;二要财政扩张直接增加需求,其效果是提升自然利率。

  中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋表示,对于下半年A股和港股的配置,建议以新经济为主线,对老经济、传统经济进行阶段性配置。

  供给快于需求的“另类复苏”

  在以往的经济周期中,传统、典型的经济复苏一般由需求驱动,到了经济复苏缓环节也是由需求驱动,价格驱动结合政策支持,体现为需求复苏快于供给,供给和需求缺口缩小。

  不过,这一次有所不同。彭文生认为,此轮经济复苏则逆向进行,为供给快于需求的“另类复苏”。

  “这次的新冠疫情是公共卫生危机,它的重要特征是,在衰退时是供给驱动,主要是受到社交隔离影响,当然对需求也有影响,但根本上是限制了供给端。同理,到经济复苏环节,社交隔离措施放松,隔离强度下降,又导致供给端复苏。”他表示。

  不过,在这种复苏情况下,仍需关注两个问题:消费有可选和必选之分,即使社交隔离放松,避险情绪使得消费难以全面复苏;疫情期间负债上升,企业与居民需要修复资产负债表,应通过尽快复工以增加收入、减少投资与消费抑制需求。

  供给复苏快于需求导致储蓄过剩,带来自然利率下行压力。此种情形下政策如何应对?

  彭文生提出两点建议:一是货币放松,引导市场利率下行并趋向经济供求平衡要求的自然利率,另一个是财政扩张直接增加需求,其效果是提升自然利率。

  而从全球经济复苏情况来看,他预计,下半年将出现全球渐近复苏的情况,预计东亚经济体复苏较快,欧美相对较慢。

  “也因此下半年我们的下半年外部需求仍有压力,复苏更多体现在内部需求上,依赖政策支持,财政扩张。”彭文生表示。

  新冠疫情目前仍在新兴市场地区国家蔓延,受疫情影响下,这些国家地区面对的结构性风险如何?是否会出现新兴市场违约潮?

  “发展中国家虽然经济占全国比重较小,但是人口众多。面对全球金融市场,对风险偏好会带来冲击,对欧洲美国的经济复苏也会带来一定冲击。有些发展中国家会不会出现金融危机?这些可能性不能完全排除。”彭文生对记者表示。

  下半年投资策略:“新”为主线,“老”择时机

  “下半年A股‘有惊无险’,港股市场上,新经济将继续领跑。”对于今年下半年的A股和港股整体情况,王汉锋概括称。他建议,以新经济为主线,对老经济、传统经济进行阶段性配置。

  作出上述判断的背景是,过去十年,中国经济结构持续调整,期间产业结构转型,目前,以消费和服务为代表的第三产业占比已经过半。王汉锋认为,经济基本面出现分化,新老经济分化,低利率、低增长局面,和投资者结构的变化都在强化这种局面。

  目前,中国产业结构转型在A股市场已经有所体现:以消费、医药、科技为代表的新经济板块市场占比稳步提升,目前占比超过40%。外资持有上述新经济领域的龙头A股也取得了优异的长期表现。

  据中金数据,外资持股比例最高的100只A股等权指数从16年初至今上涨112%,其余A股下跌36%,港股的分化类似。

  在行业板块方面,今年下半年,中金偏好三类行业,第一是以消费行业为主,比如食品饮料。“特别是估值现在还不贵,后续有望继续改善的行业,比如家电、汽车零部件、家居等泛消费性行业。”王汉锋说。

  第二类,与先进制造业相关的行业,例如科技、新能源汽车产业链。

  “新能源汽车产业链我们觉得会是一个三到五年的大周期,从去年底启动,全球的新能源汽车产业链正在经历电动车平价化加速的过程。”王汉锋表示。

  第三类则是与老经济相关的行业机会。

  此外,他提到,龙头券商股在下半年有一定机会,注册制改革、居民资产配置偏向于金融类资产等,都有利于龙头券商开展业务。

  改革后的创业板试行注册制接受企业申报、精选层开板……资本市场多项改革将于下半年落地,种种利好之下,资本市场投资生态、科技板块估值将有何变化?另一方面,科技企业估值是否会进一步升高?

  王汉锋认为,目前股市融资条件更具包容性,注册制试点的陆续推广,非常契合目前经济结构转型的大背景。

  “科技板块,包括一些其他创新经济板块都会从资本市场改革中受益。”他表示,对于科技企业估值,部分新经济公司,并不能完全以传统估值方法去看待,应该更多从多角度去评估它的估值,预计估值可能会有阶段性走高。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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